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利率飙升抑制企业发债热情信用债扩容遭遇点刹

伴随熊市降临,前两年一度爆发式增长的债券发行市场在2013年悄然降温。统计显示,2013年新债(不含央票,下同)发行总额虽再创新高,但同比增速由上年的26%降至4%,其中,信用债发行规模同比增速由上年的56%骤降至1%,成为债市扩容失速的主因。与此同时,信用债发行市场自身也呈现出一定的结构性特征,证券公司债、证券公司短融以及超短融的表现堪称亮点。

全年新发债券8.4万亿 信用债拖累发行增速

近年来,在金融脱媒化、利率市场化以及政府大力支持直接融资的背景下,债券市场迎来了前所未有的发展机遇。特别是在2011、2012年,债券发行市场迎来爆发式增长,新债发行量同比增速分别达到25.4%、26.4%。然而2013年,伴随熊市降临,一级市场快速扩容势头戛然而止。

据Wind的数据统计,今年以来银行间和交易所债券市场累计发债(以发行起始日为准)84213.11亿元,达到年度发行规模的历史最高水平,但从同比增速来看,本年度新发规模较2012年仅增加3252.08亿元或7.1%,远低于前两年的水平。

从整体发债结构来看,在2013年的债券一级市场上,利率债、信用债在发行总量上各占据半壁江山,但对债市扩容的贡献度则有所不同。其中,包括国债、地方债、政策性金融债、政府支持机构债(铁道债)等在内的利率债(或类利率债)累计发行42411.16亿元,较上年增长7.1%,与上年5.68%的增速相比变化不大;包括商业银行债、证券公司债、企业债、公司债、中期票据、短期融资券以及可转债等主流品种在内的信用债累计发行41801.拉萨中医癫痫的治疗方法95亿元,较上年仅增长1.07%,增速远远低于2011年、2012年的56.5%和55.7%,直接导致了2013年整个债市发行增速跌至个位数水平。

值得一提的是,在2011年、2012年的债市大扩容中,正是信用债的井喷式发行,造就了债券一级市场从5万亿向8万亿的跨越。总结2013年的债券一级市场的表现,可谓是“成也萧何、败也萧何”。

利率飙升致新债遇冷 信用债内部结构分化

在经济通胀基本青岛癫痫病专业医院面温和、资金面中性偏紧以及金融机构调整资产负债行为的共同作用下,2013年债券市场整体跌入漫漫熊途,发行利率飙升对于一级市场的打击不容小视。不过,从最终发行情况看,需求不振导致的利率走高对于利率债和信用债的影响并不相同。

市场人士表示,利率产品发行规模与利率之间相关性不强,因此虽然中标利率频频创新高,但2013年利率黑河市有什么医院看癫痫病债发行规模仍保持了稳定增长,而且在发行节奏上依然保持了以往的下半年高于上半年态势;另一方面,信用债所遭受的打击则显而易见。数据显示,2013年信用债在市况相对较好的上半年发行量为23344亿元,在熊市确立的下半年则跌落至18458亿元。其中,企业债、公司债所受到的冲击尤其明显,年度发行额分别由上年的6489.5亿元、2623.3亿元萎缩至4714.3亿元和1636.2亿元,中票发行额也略有下降。市场人士同时指出,除利率偏高外,造成企业债和中票发行不利的原因,还包括清理地方融资平癫痫病是什么引起的应该如何治疗台债务等制度性因素。

值得一提的是,尽管信用债发行总量不尽如人意,但从其内部结构来看,却也并非乏善可陈,其中,证券公司债、证券公司短融券以及超短融的崛起就堪称亮点。数据显示,2013年这三项券种的发行总额分别达到1174.6亿元、2905.9亿元和7535亿元;较上年分别增长1174.6亿元、2374.9亿元和1713亿元。分析人士指出,证券公司融资规模的快速增长,反映出各家券商在大力发展创新业务中举债融资、扩大经营杠杆的强烈欲望;超短融的快速发展,则得益于2012年6月以来交易商协会对于发行主体的扩容;此外,弱市格局下机构投融资期限倾向于短期化,以及期限较短导致的到期续做压力较大,也对今年短融券的发行规模构成很大支撑。